Neste artigo, discutiremos a última divulgação de resultado de KLBN4 2T23 (Klabin – Segundo Trimestre de 2023).A empresa possui uma operação de papel e celulose diversificada, com destaque para a área de embalagens. No entanto, o resultado do trimestre foi pressionado, e há alguns fatores que explicam essa situação.
Importante: Esta análise não é uma indicação de compra ou venda de ativo do mercado financeiro. É simplesmente o compartilhamento de uma opinião pessoal para possíveis estudos.
História Resumida da Klabin
Primeiramente, a história da Klabin remonta ao ano de 1889, quando Maurício Klabin desembarcou no Brasil, vindo da Lituânia. Em 1890, ele fundou a empresa Klabin e Irmãos, com foco em uma tipografia. No ano de 1894, a família Lafer também chegou ao Brasil, com laços de parentesco com os Klabin, na Lituânia. Em conjunto, fundaram a empresa Klabin Irmãos e Companhia, voltada para a fabricação e revenda de artigos de escritório relacionados ao papel.
A paixão pelo papel levou a Klabin a arrendar uma fábrica em 1902, que se tornou, a partir de 1914, a maior indústria de papel do Brasil. E assim, ao longo das décadas seguintes, a empresa expandiu suas atividades, adquirindo outras empresas do setor e se especializando em papel de embalagem e celulose. Hoje, a Klabin é a maior produtora e exportadora de papéis do país.
Cenário do Setor e Paradas Programadas
O setor de papel e celulose enfrenta alguns desafios no momento, com oferta e demanda desbalanceadas, resultando em quedas na cotação da celulose. Vale destacar que a Klabin cada vez mais diminuindo sua dependência de celulose, pois está diversificando em outros produtos. Dessa forma, através da diversificação, a empresa tende a ficar mais resiliente em períodos pressionados.
Além disso, houveram paradas programadas durante o trimestre, o que impactou negativamente o volume de operação e a diluição de custos. A parada programada é quando ocorre pausa na produção para algum tipo de manutenção em uma das máquinas da Klabin, o que causa pressão no resultado. Assim, este tipo de manutenção é normal e já esperado que ocorra.
Oportunidades de Aquisição
Durante a teleconferência, a gestão mencionou a possibilidade de aquisições no setor, aproveitando o momento de pressão para fazer investimentos estratégicos. Essa abordagem foi bem vista pelo mercado, pois poderia consolidar mais a posição da Klabin, como também abrir oportunidades para novos negócios.
Não foram dados mais detalhes, porém, caso as aquisições se concretizem, irá afetar os investidores que são focados apenas em dividendos, principalmente no curto prazo. Porém, no médio de longo prazo, os frutos desses investimentos tendem a retornar ao investidor paciente.
Desempenho Financeiro
Vamos analisar os principais indicadores financeiros da Klabin ao longo dos anos:
Faturamento
- Em 2019: R$ 10 bilhões;
- Em 2020: R$ 11,9 bilhões; (Mais pressionado pela pandemia)
- Em 2021: R$ 16,4 bilhões;
- Em 2022: R$ 20 bilhões;
- No primeiro semestre de 2023: R$ 9,1 bilhões (projeta-se aproximadamente R$ 18 bilhões para o ano inteiro)
Lucro Líquido
- Em 2019: R$ 714 milhões;
- Em 2020: Prejuízo de R$ 2,4 bilhões. (Pandemia);
- Em 2021: R$ 3,4 bilhões;
- Em 2022: R$ 4,7 bilhões;
- No primeiro semestre de 2023: Lucro de R$ 2,2 bilhões (projeta-se aproximadamente R$ 4,5 bilhões para o ano inteiro)
Endividamento
O endividamento da Klabin é composto por dívidas de longo prazo, que representam a maior parte do total. Além disso, mesmo com investimentos colossais que a empresa vem fazendo ultimamente, como o Projeto Puma II, a dívida vem sendo controlada saudavelmente.
- Em 2019: Endividamento de 81,3% do patrimônio total
- Em 2020: Endividamento de 87,6% do patrimônio total
- Em 2021: Endividamento de 83,2% do patrimônio total
- Em 2022: Endividamento de 75,7% do patrimônio total
- Em junho de 2023: Endividamento de 71,1% do patrimônio total (o menor nível desde 2019).
Algo muito importante a ser observado, é que a maior parte da dívida é em dólar. Por isso, em um cenário onde essa moeda começa a se desvalorizar diante do real, a Klabin tende a ganhar com isso. Minha opinião, é que essa possibilidade está a nosso favor, como investidor de KLBN4.
Rentabilidade
Analisando os números do trimestre, observamos que a receita líquida teve uma queda de 15% em relação ao trimestre anterior, e a margem apresentou uma redução de 31% para 27%. No entanto, é importante considerar que esses resultados foram afetados pelas paradas programadas e pelo cenário desafiador do setor.
Margem Líquida (Lucro líquido / Receita líquida)
- Em 2019: 6,96%;
- Em 2020: -6,8% (Pandemia);
- Em 2021: 20,6%;
- Em 2022: 23,4%;
- Em junho de 2023: 24,5%;
Dividendos
Mesmo diante de tantos investimentos e, consequentemente, alavancagens, a Klabin mantém um ótimo retorno anual em dividendos, conforme imagem abaixo:
Com exceção dos anos de pandemia, a empresa vinha e ainda vem realizando uma distribuição de proventos saudáveis, que tende a aumentar conforme os projetos vão iniciando suas operações. Perceba que, mesmo com a alavancagem/dívida da empresa, ela consegue remunerar o acionista com uma porcentagem anual aceitável.
Particularmente, acredito que os dividendos irão se estabilizar entre 6,5% até 8% nos próximos anos, com tendência de aumentarem no médio prazo.
Projeto MP-28
Entenda nesse ponto, que a partir de 2024, a produção da MP-28 mais que dobrará, impulsionando os resultados esperados da Klabin.
Veja a magnitude da MP-28:
Conclusão e Perspectivas Futuras
A Klabin vem investindo fortemente em suas operações e projetos de expansão, o que tem impactado positivamente o faturamento e os resultados da empresa. Com uma dívida bem controlada e rentabilidade consistente, a companhia se posiciona como uma das principais produtoras e exportadoras de papel e embalagem no Brasil.
Apesar do resultado pressionado no último trimestre, a Klabin possui uma operação sólida e perspectivas promissoras. Portanto,com a conclusão da MP-28 e a possibilidade de aquisições estratégicas, a empresa pode fortalecer sua posição no mercado e impulsionar seu crescimento.
Por fim, atualmente já possuo posição em Klabin, conforme Minhas operações. Para quem não está posicionado no ativo e busca uma empresa sólida, centenária, e que já passou por diversas crises, Klabin sempre será uma ótima pedida.
[…] por sua diversificação, englobando as áreas de celulose, papel e embalagens. No entanto, em trimestres anteriores, a apresentação dos resultados era fragmentada, o que dificultava a clareza no que tange cada um […]