Neste artigo, exploraremos a notável história de Michael Burry, um investidor e gestor de fundos que ficou famoso por prever a Crise de 2008, bem antes que ela atingisse o mundo. Vamos entender como ele identificou os sinais precursores da crise e as lições valiosas que ela deixou para investidores e economistas. Antes de mergulharmos na trajetória de Burry, é crucial compreender a importância da crise que abalou os alicerces do mercado financeiro global.

Michael Burry: A Mente Brilhante por trás da Previsão

Quem é Michael Burry

Michael Burry, um investidor e ex-médico, é conhecido por sua mente analítica e abordagem única para o mercado financeiro. Ele ganhou fama quando fundou a Scion Capital e gerenciou o fundo Scion Capital LLC, no início dos anos 2000.

Sua abordagem e análise

Diferente de muitos investidores tradicionais, Burry acreditava em mergulhar profundamente nas informações financeiras das empresas, conduzindo uma análise meticulosa e independente. Ele buscava sinais escondidos e padrões que outros poderiam ter ignorado.

O Sonho Americano

A propriedade de uma casa sempre foi o sonho clássico americano e, ao longo das décadas, os bancos continuaram a criar novos produtos de empréstimos habitacionais para ajudar o maior número possível de americanos a alcançar esse sonho. Além disso, os governos sempre foram muito favoráveis a essas medidas, pois, no final do dia, isso ajuda mais americanos a conseguir o que desejam.

Compreendendo o Mercado Imobiliário

Para entendermos como Michael Burry previu a bolha imobiliária, precisamos compreender os elementos fundamentais desse mercado. Um desses elementos são os títulos lastreados em hipotecas ou títulos hipotecários. A ideia de empréstimos habitacionais não é difícil de entender.

Queremos comprar uma casa que custa um milhão de dólares ou precisamos pegar um empréstimo de um milhão de dólares. Vamos até o banco e dizemos: “Gostaríamos de comprar a casa”. Tradicionalmente, o banco nos dá um milhão de dólares, e, ao longo dos próximos 30 anos, é nosso trabalho pagar esse empréstimo, além de pagarmos juros ao longo do caminho. Esse dinheiro vai diretamente para o banco. Se, em algum momento, não conseguirmos continuar pagando essas prestações de hipoteca, o banco pode tomar nossa casa.

Agora, os bancos, obviamente, repetem esse processo milhares e milhares de vezes, porque, na realidade, existem milhares e milhares de pessoas que precisam de empréstimos grandes para comprar casas que não podem pagar. Portanto, na realidade, há muitos de nós inscritos nessas hipotecas de 30 anos, e, ao longo desses anos, estamos pagando esses empréstimos, além de juros.

Funcionamento De Títulos Lastreados em Hipotecas

Agora, o que acontece atualmente é que um grande banco de investimento chega ao pequeno banco comercial e diz: “Vamos lhe dar um grande cheque agora se você vender todas essas hipotecas para nós”. O banco comercial diz: “Isso parece fantástico! Eu quero o dinheiro agora e posso me livrar desse risco. E, contanto que eu obtenha um lucro saudável no processo, isso parece um acordo muito bom para mim”.

Essencialmente, o banco comercial acabou de vender todas essas hipotecas para o banco de investimento. Agora, todos os proprietários de casas com hipotecas não estão mais pagando suas prestações e juros para o banco comercial; na verdade, todo esse dinheiro está indo para o banco de investimento que comprou todas essas hipotecas. Aqui está o interessante: o banco de investimento, então, agrupa todas essas hipotecas em uma entidade especial chamada de “empresa especial”, como se fosse um ativo da bolsa. Essa empresa, então receberá um certo fluxo de caixa a cada ano de todos nós simplesmente pagando nossas hipotecas.

Aqui está o interessante: o que o banco de investimento faz é dividir essa empresa especial em várias partes, que são chamadas de tranches. O investidor pode comprar essas tranches. Portanto, o que o investidor realmente está comprando se investir em uma dessas empresas especiais? Ele está comprando uma fatia de todas as hipotecas nessa empresa especial que estão sendo pagas ao longo do tempo. E é assim que funciona um título lastreado em hipotecas.

A Estrutura de Risco de um Título Lastreado em Hipotecas

Um dos aspectos interessantes dos títulos lastreados em hipotecas é que estamos lidando com pessoas reais que têm hipotecas reais, e nem todos os proprietários de hipotecas vão cumprir seus compromissos. Alguns deles podem pagar suas hipotecas antecipadamente, finalizando-as, enquanto outros podem não conseguir pagar a hipoteca e entrar em inadimplência. Nesse caso, a casa pode ser vendida a preço de saldo, e o banco talvez só consiga recuperar, digamos, 50% do valor do empréstimo original. Essa é a situação de risco que você assume ao comprar um título lastreado em hipotecas. Como investidor, você precisa tentar descobrir quantas pessoas vão acabar inadimplentes em suas hipotecas e, assim, reduzir o retorno real do investimento que você fez.

Outra coisa importante a saber sobre essas empresas especiais é que elas dividirão as ações em diferentes seções ou fatias chamadas tranches. Digamos que as ações dessa entidade sejam agrupadas em três tranches: sênior, mezanino e de capital. O mecanismo por trás disso é que o banco decidiu que a tranche de capital será a primeira a lidar com os calotes. Se houver calotes suficientes nesse grupo de hipotecas para eliminar completamente a tranche de capital, então a tranche mezanino começará a lidar com os calotes em seguida, e, finalmente, se houver calotes suficientes para eliminar a tranche mezanino, então os calotes atingirão a tranche sênior.

Devido a essa estrutura de risco, a tranche de capital mais arriscada começará oferecendo um retorno maior para os investidores. Por outro lado, a tranche sênior oferecerá o menor retorno, porque é a menos arriscada. Esse é o princípio básico por trás de uma obrigação de hipoteca garantida por ativos.

A Origem da Bolha Imobiliária

Nos anos 70, começou a securitização das hipotecas, mas foi somente em 1984, quando o presidente Reagan assinou a “Lei de Aperfeiçoamento do Mercado de Hipotecas Secundárias”, que as coisas começaram a ficar realmente interessantes. Isso permitiu que fundos de pensão e companhias de seguros comprassem títulos lastreados em hipotecas.

Esses títulos eram populares por causa de seu retorno promissor, mas aparentemente baixo risco, pois, no final do dia, esses produtos eram apenas milhares e milhares de hipotecas agrupadas e, para citar “The Big Short”, quem diabos não paga sua hipoteca? Era um caso clássico de segurança em números, diversificação. Portanto, a securitização das hipotecas permitiu que os bancos escrevessem tantos empréstimos habitacionais quanto desejassem, porque mesmo que fosse um banco pequeno e escrevessem, digamos, um milhão de empréstimos habitacionais, eles poderiam apenas agrupá-los e vendê-los para um banco de investimento, que, por sua vez, os venderia para Wall Street.

Esse fato, junto com a popularidade do sonho americano de possuir sua própria casa, permitiu que os bancos ficassem mais criativos, criando muitos novos produtos de hipotecas que ajudariam mais pessoas a comprarem suas próprias casas. Isso parece ótimo para essas pessoas, certo? Elas realizam o sonho americano e se tornam proprietárias de suas casas. Mas também é muito bom para os bancos, porque significa que eles estão escrevendo muito mais empréstimos a cada trimestre. No entanto, o que estava ficando mais arriscado eram os próprios títulos lastreados em hipotecas, que agora estavam sendo preenchidos com empréstimos cada vez mais arriscados.

O Boom dos Empréstimos

Basicamente, nesse ponto, qualquer pessoa poderia conseguir um empréstimo e, com as taxas de juros caindo nos Estados Unidos de 2001 a 2003, de seis por cento para um por cento, tomar empréstimos ou hipotecas tornou-se muito popular, especialmente os empréstimos com taxas ajustáveis. A combinação de taxas de juros em declínio e períodos promocionais de taxas baixas nesses empréstimos ajustáveis fez com que tomar empréstimos fosse muito fácil. Naturalmente, as pessoas começaram a pegar muitos empréstimos, o que inflacionou os preços das casas, porque todo mundo estava comprando.

Enquanto os preços das casas continuassem a subir e as taxas de juros continuassem a cair, não haveria problema, porque, no final do dia, as pessoas poderiam simplesmente refinanciar suas casas. Elas substituiriam o antigo empréstimo pelo novo. Elas poderiam conseguir uma taxa de juros melhor, mas também ficariam mais endividadas. Mas não se preocupe com essa dívida; você não precisará se preocupar com ela por muito tempo, e, além disso, quando você precisar se preocupar com ela, sua casa provavelmente valerá muito mais. Portanto, agora temos bancos que oferecem empréstimos para praticamente qualquer pessoa, e temos pessoas que querem fazer esses empréstimos, porque parece que é praticamente de graça, e se você não entrar agora, perderá a oportunidade, porque, em um ano, sua casa provavelmente valerá mais. Mas tudo isso depende do contínuo aumento dos preços das casas.

A Percepção de Michael Burry

Foi nessa época que Michael Burry começou a perceber essa situação horrível se formando. Os bancos basicamente poderiam emprestar dinheiro para quem quisessem, independentemente do histórico de crédito da pessoa. E o governo apoiava totalmente, porque, no final das contas, isso significava que mais pessoas estavam comprando suas próprias casas, e isso não parecia arriscado para os bancos, porque, no final das contas, eles poderiam pegar esse grande monte de hipotecas e vendê-lo para Wall Street.

O que estava ficando mais arriscado, entretanto, eram os títulos lastreados em hipotecas, que agora estavam sendo preenchidos com empréstimos cada vez mais arriscados. Com as taxas de juros caindo nos Estados Unidos de 2001 a 2003, de 6% para 1%, tomar empréstimos ou hipotecas tornou-se muito popular, especialmente os empréstimos com taxas ajustáveis.

A Combinação Perfeita do Caos

A combinação de taxas de juros em declínio e períodos promocionais de taxas baixas nesses empréstimos ajustáveis fez com que tomar empréstimos fosse muito fácil. Naturalmente, as pessoas começaram a pegar muitos empréstimos, o que inflacionou os preços das casas, porque todo mundo estava comprando. Enquanto os preços das casas continuassem a subir e as taxas de juros continuassem a cair, não haveria problema, porque, no final do dia, as pessoas poderiam simplesmente refinanciar suas casas.

Elas substituiriam o antigo empréstimo pelo novo, e poderiam conseguir uma taxa de juros melhor, mas também ficariam mais endividadas. Mas não se preocupe com essa dívida; você não precisará se preocupar com ela por muito tempo, e, além disso, quando você precisar se preocupar com ela, sua casa provavelmente valerá muito mais. Portanto, agora temos bancos que oferecem empréstimos para praticamente qualquer pessoa, e temos pessoas que querem fazer esses empréstimos, porque parece que é praticamente de graça, e se você não entrar agora, perderá a oportunidade, porque, em um ano, sua casa provavelmente valerá mais. Mas tudo isso depende do contínuo aumento dos preços das casas.

A Derrubada do Mercado Imobiliário

Michael Burry viu que, no fundo, esse era um produto de hipoteca que só existiria se o aumento dos preços das casas fosse a suposição central. Em suas próprias palavras, ele disse que a valorização dos preços das casas não duraria muito porque esses novos tipos de hipotecas simplesmente desapareceriam. As casas, famintas por crédito máximo, cairiam e cairiam acentuadamente, à medida que as opções de empréstimos e refinanciamento se desmoronavam.

A crise, em sua visão, começaria em 2007, quando os períodos promocionais de taxas baixas na maioria desses novos tipos de hipotecas expirariam ou seriam redefinidos para uma população de proprietários que estariam presos em hipotecas que não poderiam mais pagar. E no caminho para baixo, a habitação levaria consigo o consumo do consumidor, empregos e tudo mais. Um loop de feedback positivo de uma variedade muito prejudicial foi estabelecido.

A Estratégia de Michael Burry

Então, o que ele fez em seguida? Ele efetivamente fez uma aposta contra o mercado imobiliário com algo chamado “short” (também há o seu filme, o “The Big Short”, A Grande Aposta). Especificamente, ele se propôs a comprar tranches subordinadas de títulos lastreados em hipotecas subprime (empréstimos concedidos a pessoas com alto risco de crédito). Isso é um pouco complicado, então vamos simplificar.

Basicamente, Michael Burry comprou um contrato de “credit default swap” (acordo entre duas partes) de outro investidor. Nesse contrato, ele faria pagamentos ao vendedor até o vencimento, e em troca, o vendedor concordou em pagar a Burry o valor do título mais os juros, caso as tranches subordinadas do título lastreado em hipotecas falhassem. Em resumo, Burry lucraria se o mercado imobiliário entrasse em colapso, o que aconteceu. Com a queda dos preços das casas e o aumento da inadimplência, os títulos lastreados em hipotecas foram prejudicados, causando um problema no sistema financeiro americano.

Por fim, ao comprar um seguro em um ativo que nem mesmo possuía, Michael Burry foi capaz de lucrar pessoalmente 100 milhões de dólares e fez 700 milhões de dólares para seus investidores. A Scion Capital acabou registrando retornos de 489,34% entre sua criação em 1º de novembro de 2000 e junho de 2008. No mesmo período, o S&P 500 teve um retorno de menos de três por cento, incluindo dividendos.

Ensinamentos de Michael Burry

1. Pesquisa profunda: Burry realizou uma pesquisa minuciosa antes de tomar decisões de investimento. Ele mergulhou em dados e análises detalhadas do mercado imobiliário, identificando as fragilidades do sistema financeiro.
2. Análise de risco: Ele destacou a importância de avaliar os riscos associados a cada investimento, incluindo entender a qualidade dos ativos subjacentes, a alavancagem financeira e outros fatores críticos.
3. Pensamento independente: Burry não seguiu cegamente as opiniões do mercado ou da maioria dos investidores. Ele confiava em sua própria análise e intuição, mesmo que isso o colocasse em desacordo com a sabedoria convencional.
4. Paciência e convicção: Ele manteve suas posições apesar da pressão do mercado, o que lhe permitiu colher grandes lucros com a crise. Essa lição mostra a importância de manter a convicção em suas decisões e não ser influenciado pela volatilidade do mercado de curto prazo.
5. Reconhecimento de bolhas financeiras: A crise de 2008 foi impulsionada em grande parte por uma bolha imobiliária, e Burry foi um dos poucos investidores a identificar esse fenômeno e agir de acordo.
6. Ceticismo em relação a produtos financeiros complexos: Ele alertou sobre a complexidade excessiva de muitos produtos financeiros derivados, que foram um dos principais catalisadores da crise.
7. A importância do aprendizado com a história: O conhecimento da história financeira e das crises anteriores pode fornecer insights valiosos para evitar erros semelhantes no futuro.

É importante notar que os ensinamentos de Michael Burry são específicos para o contexto da crise de 2008 e suas experiências pessoais. Cada situação de investimento é única, e é crucial realizar sua própria pesquisa e tomar decisões com base em sua compreensão do mercado e dos riscos envolvidos.

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